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YY：9月25日新發債券信評定價報告+9月22日一級發行分析+9月21日二級成交分析
9月22日一級發行分析
資金面改善利好短券，信用分化仍然明顯
9月22日一級發行已經出結果的31隻，其中低於預期的6隻，高於預期的4隻，其餘符合預期。
低於預期的均是短期債券：17光明SCP005和17豫高管SCP007評級為4檔以上，但參考發行利率為第2檔的17華電SCP014，這兩隻債券發行利率低於預期可能存在包銷等因素影響。17陜有色SCP003、17冀中能源(000937,股吧)SCP006和17魯鋼鐵SCP004均是過剩產業龍頭，發行利率低於預期除瞭資金面改善因素外，還與投資者對這些主體信用資質的改善預期有關。
高於預期的是17未名債，該發行人主營恩經復和安福隆，公司產品有一定的競爭力，債務負擔也比較輕，缺點主要是公司產品較為單一，且面臨產品價格下降風險。17未名債發行價格大幅高於預期可能與其為民營企業、首次發債以及交易所不能質押影響流動性有關。
城投債
17海滄投資CP001發行利率低於預期主要是資金面轉松影響。
高於預期的主要是長久期、低評級城投，17新經開發行人為江蘇徐州新沂的省級經濟開發區，行政級別及經濟實力較弱；17白雲債02為貴州省白雲區平臺，一般預算收入僅13.87億；17蒙自專項債01發行人為雲南紅河州蒙自縣平臺，區域經濟實力偏弱。
從9月22日一級市場發行情況來看，短久期債券發行情況較好，不少低於預期，不過這可能是22日出結果的短券中沒有低等級民企的緣故。長久期方面，低評級的城投債發行情況仍不理想，高於預期的較多。總體來看，一級發行方面，短久期中高等級債券低於預期較多，而長久期、中低評級城投則依然高於預期，信用分化仍然比較明顯。
9月22日二級成交分析
資金面回暖，債市震蕩下行
9月22日，央行開展1200億元逆回購，利率持平，當日1200億元逆回購到期，完全對沖；資金面寬松，銀行間回購利率總體回落；交易所回購利率全線小幅上行。3M存單價格小幅下行，股份行一級發行利率穩定在4.35，需求比較旺盛。
利率債現券情緒一般，收益率震蕩下行。10年國債活躍券170018收在3.615，較上一交易日下行1.75BP，10年國開活躍券170210收在4.315，較上一交易日下行2.75BP。
信用債表現尚可、成交比較活躍，AAA好名字成交一般，估值附近成交居多；AA和AA+城投低估值成交居多；民企低估值成交居多，偶有資質偏弱品種高估值成交。總體來看，資金面回暖，債市震蕩下行。
高估美國商標登記值成交
17潞安SCP001、16城發投資CP002期限短，高估值成交分析意義不大。
低估值成交
1.46+2y
16魏橋01成交在6.4，低估值99BP；股東中國宏橋已公告擬向中信信托旗下中信信惠定增55億港元同時擬發行3.2億美元可轉債；中信系背書致中國宏橋相關債權估值修復，後續仍需關註電解鋁去產能、自備電廠相關稅費補繳及後續征收情況、鋁價波動和中國宏橋年報披露進展。中信系對中國宏橋的定增無異於雪中送炭，對於宏橋、魏橋債券持有人而言更是久旱逢甘霖，相關債券估值修復的同時流動性也略有好轉。隻要價格合適優質資產不愁沒市場。
1.22+2y
15華集01成交在6.4，低估值61BP；發行主體為民企，控股上市公司華泰股份(600308,股吧)（持股35.64%，近一半已質押），主營造紙、化工和房地產業務，經營能力弱，17年盈利好轉主要得益於造紙化工景氣回升；財務杠桿偏高，資產受限比例高，存在對外擔保，屬弱資質民企；該債券可質押且具有一定配置價值。
3.64+3y
14雲工投MTN001成交在5.46，低估值55BP；發行主體為雲南省國資委全資企業，雲南5大投資平臺之一，定位工業投資和資產整合平臺，收入來自工業園區、高新技術、醫藥等，盈利弱。公司承擔政府轉貸職能政府支持力度較大，總體風險應可控。低估值成交尚合理。
16峨美國商標登記台中勝CP001、17淮北礦SCP001期限短，低估值成交分析意義不大。
16仁壽債、16江津02；上述債券均為5.5以上高收益非公開債券，大致屬於以下分類：落後區域主要城投非公開、行政層級低主要城投非公開、過剩產能龍頭非公開、高收益民企短債，違約風險可控，收益具有一定配置價值。對於專戶產品非公開大都采用成本法估值，5.5以上非公開能較好覆蓋負債成本著實是票息策略投資者青睞品種，投資者可按圖索驥。
9月22日一級信評定價
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